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国信证券发布研报称，首次评级，给予康耐特光学（02276）“优于大市”评级，传统业务量利齐升，XR业务进一步贡献增量，预计2025-27年归母净利润5.4/6.6/8.3亿元，增速25.6%/22.1%/26.9%。EPS为1.12/1.37/1.74元人民币。通过多角度估值，预计公司合理估值56.22-61.84元人民币/61.78-67.96港币。
国信证券主要观点如下：
主营光学镜片研发销售，前瞻切入XR眼镜赛道
公司是全球领先的光学镜片提供商，为下游镜片品牌（ODM模式）和终端（自有品牌）提供标准化和定制化光学镜片和服务。2021-24年收入CAGR为15%，2021-24年利润复合增速33%。同时公司积极切入了智能眼镜赛道，2025年已实现了收入确认。
镜片行业：传统镜片行业长坡厚雪，智能（AI）眼镜开辟更大空间
传统镜片行业：2024年全球镜片行业零售额预计为543亿美元（出厂销额口径约为62亿美元），2019-2024年全球和国内的零售额复合增速约为4.7%、5.0%。预计国内每年镜片出货量约为9.4亿副，全球销量约为17亿副。行业空间高但格局分散，尽管如此，也有如依视路陆逊梯卡凭借差异化产品-外延收购-品牌矩阵构建，成长为了年营收近300亿美元的集研发和品牌于一体的龙头，其资本市场表现同样亮眼。
智能（AI）眼镜&镜片行业：2024年全球AI眼镜销量约为283万副，渗透率仅约为0.2%。参考TWS耳机、扫地机等新消费产品渗透率爬坡历程，若AI眼镜在未来五年渗透率提升至10%的水平，对应销量可达到约1.6亿副。格局方面当前参与玩家丰富，主要包括以Meta、阿里等为代表的全球化科技企业、以小米等为代表的消费电子企业、以及各类产业链部分环节向上下游延展的企业（如声光电零部件企业）。而在AI眼镜镜片领域，由于带AR显示的AI眼镜对镜片的轻薄度、光学性能等要求更高，且需适配不同的AR显示方案，因此AI眼镜镜片在技术、客户等方面有更高的壁垒。
康耐特光学：研发与制造优势显著，率先切入XR眼镜赛道
2024年公司在全球树脂镜片排名销量第二、销额第五，是全球少数具备1.74高折射率镜片量产、且能够柔性化小批量提供服务的厂商。在与国际品牌客户保持稳固关系的同时，公司近年通过提升高端产品和自有品牌比例，有效拉动收入和盈利能力结构性增长。同时公司率先切入XR眼镜镜片领域，已与国内外多家头部企业合作，2025年10月阿里发布的夸克AI眼镜即为公司独家供应镜片。凭借技术和高性价比优势，公司有望在AI眼镜放量背景下获取高份额。
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责任编辑：史丽君
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